近年来，国内牛肉市场行情持续低迷，价格不断下行，本土肉牛养殖行业面临严峻挑战。依据国家统计局数据，2024 年 5 月份，牛肉价格同比下降 12.9%，降至去年以来的最低水平 。从批发市场数据来看，根据农业农村部数据，截至 2024 年 6 月 11 日，全国农产品批发市场牛肉平均价为 60.76 元 / 公斤，相较于当年 1 月 1 日的 71.46 元 / 公斤，下降幅度达 15%。经多地商铺及批发市场走访调查发现，牛肉价格普遍出现不同程度下降，部分地区牛肉价格已接近猪肉价格。

  造成这一现象的主要原因之一是海外低价牛肉的大量进口。海关总署数据显示，2024 年前 4 个月，我国进口牛肉 100 万吨，同比增长 22%，其中 4 月份进口 22 万吨，同比增长 23% 。国外肉牛养殖多采用草饲模式，成本优势显著，进口白条牛到岸价基本仅为国内批发价的一半。年初以来，牛肉贸易商看好国内消费需求，签订合同数量增加，大量价格相对低廉的进口牛肉涌入中国市场，对国内肉价形成较大冲击。

  在国内，肉牛养殖的成本和模式劣势也致使本土养殖难以与进口牛肉竞争。目前，我国肉牛养殖仍以散户养殖为主，养殖格局高度分散。这种分散式养殖模式导致各环节信息严重不对称，且出栏滞后时间明显长于生猪养殖。从成本角度分析，仔畜购买成本和饲料成本的增加，大幅推高了养殖总成本。《全国农产品成本收益资料汇编》数据表明，2020 - 2022 年，中国散养肉牛每头产值合计增长 1314.68 元、增幅约为 7.87%，但总成本增长 1084.92 元、增幅约为 8.58%，净利润虽有增长，但生产每公斤牛肉净利润却下降了 0.13 元，降幅约为 1.59%，比较收益下降严重制约了我国肉牛产业的健康发展。此外，缺乏高质量肉牛品种、生产条件欠佳等问题，使得本土肉牛养殖在与进口牛肉的竞争中处于劣势，长期深陷亏损状态，发展难以为继。

  国信证券观点剖析：2025 反转大趋势

  在此市场背景下，国信证券发布研究报告，对肉牛市场的未来走势做出了具有前瞻性的判断，其观点为肉牛养殖行业的迷茫现状带来了新的思路。国信证券表示看好 2025 年肉牛大周期反转，看好 2025 - 2027 年肉牛供给反转 。这一观点并非凭空臆想，而是基于对国内外市场多方面因素的综合考量。

  从海外市场分析，美国 2025 年肉牛存栏量预计降至新低，缺口扩大将支撑当地牛肉价格持续走强。美国作为全球重要的牛肉生产和出口大国，其肉牛存栏量的变化对全球牛肉市场具有举足轻重的影响。据相关数据预测，美国肉牛存栏量的下降将导致牛肉供应量减少，在需求相对稳定的情况下，供不应求的局面必将推动牛肉价格上涨。而巴西，作为我国最大的牛肉进口来源国，其母牛淘汰及公牛出栏节奏加快，2025 年供给预计调减。巴西牛肉产业的这些变化，同样会促使全球牛肉市场的供给格局发生改变，进一步加剧全球牛肉价格上涨的趋势。随着全球牛肉价格上涨，我国进口牛肉的成本也将随之增加，进口量可能会相应减少。

  国内市场方面，目前已启动进口牛肉保障调查，后续调控措施或进一步加强。这一系列政策举措的出台，旨在保护国内肉牛养殖产业，降低低价进口牛肉对国内市场的冲击。在政策调控下，进口牛肉的数量有望得到有效控制，从而为国内肉牛养殖行业营造一个相对公平的竞争环境。在长期深度亏损状态下，国内肉牛养殖行业产能及存栏量大概率出现过度调整情况 。如同 2019 年猪周期一般，当行业亏损严重时，养殖户会减少养殖数量，导致产能下降。而随着产能的过度调整，市场上的肉牛供应量减少，价格将迎来上涨契机。国信证券预计，期间肉牛出栏价高点有望达 60 元 /kg 以上，对应单头养殖利润有望达到历史新高。这对于当前处于困境中的肉牛养殖户而言，无疑是一个巨大的希望。一旦市场行情反转，肉牛价格上涨，养殖户的利润空间将被大幅拓宽，长期亏损的局面有望得到扭转。

  进口展望：量减价增的市场变革

  在全球牛肉市场的大格局中，进口牛肉的动态始终是影响国内肉牛产业走向的关键因素。目前，国内肉牛产业在资源和模式方面，相较于海外成熟市场存在明显的比较劣势，且这种劣势在短期内难以扭转。我国肉牛养殖多以小规模、分散式的农户养殖为主，规模化、标准化程度较低。据统计，我国年出栏 100 头以下的养殖户占比超过 90% ，这种分散的养殖模式导致难以实现高效的养殖管理和成本控制。在资源利用上，我国优质牧草资源相对匮乏，很多养殖场依赖青贮玉米等饲料，而海外一些国家拥有广袤的天然牧场，牛群可以自由放牧，饲料成本大大降低。在养殖技术和品种选育方面，我国也与国际先进水平存在差距，导致肉牛生长周期较长，肉质和出肉率也有待提高。

  为保护国内肉牛产业，目前国内已启动进口牛肉保障调查，后续调控措施或进一步强化。2024 年 12 月 27 日，商务部决定对进口牛肉进行保障措施立案调查，并计划于 2025 年 3 月 31 日开展相关听证会 。这一举措释放出明确的政策信号，表明政府将加强对进口牛肉的管控。从过往经验来看，当国内产业受到进口产品的严重冲击时，政府往往会采取一系列措施来限制进口规模。例如，在农产品领域，对进口产品实施关税调整、进口配额限制等手段屡见不鲜。此次对进口牛肉的保障调查，极有可能导致后续进口政策收紧，进口牛肉的数量将受到限制，从而为国内肉牛产业创造更有利的发展环境。

  从国际市场的供需情况来看，美国和巴西等主要牛肉出口国的变化，也将对我国牛肉进口产生重要影响。美国作为全球牛肉市场的重要参与者，2025 年肉牛存栏预计降至新低。自 2019 年以来，美国肉牛存栏量持续下降，2025 年 1 月统计数据显示，牛群数量为 8670 万头，同比减少 0.6%，较 2019 年下降 9% 。导致这种长期供应收缩的原因是多方面的，一方面受到牛群周期性的去库存阶段影响，另一方面，投入成本上升及干旱等因素，迫使 “母牛 - 犊牛” 养殖规模缩减，进而减少了可供育肥的牛只数量。美国农业部（USDA）在 2025 年 2 月展望报告中指出，由于历史高位的牛肉价格促使后备母牛进入育肥市场，其占上一年犊牛产量的比例持续下降，这表明供应紧张局面可能持续存在 。尽管 2025 年牛群规模缩小，但美国牛肉产量预计仍将保持相对强劲，主要得益于养殖户为追逐高价而显著提高的屠宰体重。不过，USDA 预计 2025 年牛肉产量将较 2024 年减少 2%，降至 1200 万吨 。在这种产量下降的背景下，2025 年美国牛肉价格预计将维持高位，截至 2025 年 2 月 7 日当周，五地区肉牛胴体均价达 7.19 美元 / 公斤（约合 5.59 英镑 / 公斤），同比上涨 87 美分（14%） 。美国牛肉价格的上涨，将直接提高我国从美国进口牛肉的成本。

  巴西作为我国最大的牛肉进口来源国，其母牛淘汰及公牛出栏节奏提速，2025 年供给预计调减。据巴西联邦外贸秘书处（SECEX）的数据，2024 年巴西牛肉出口量和出口额均创下历史新高，但进入 2025 年，情况发生了变化。由于前期市场行情和气候等因素的影响，巴西养牛户加快了母牛淘汰和公牛出栏的速度，导致 2025 年巴西牛肉供给减少。2025 年 1 月，巴西牛肉出口单价突破 5000 美元 / 吨，同比上涨 10% ，这一价格上涨趋势也将传导至我国进口市场。随着巴西牛肉价格的上升，我国进口巴西牛肉的成本也会增加，进口商可能会减少进口量。

  综合来看，随着海外牛肉出口价格回升以及国内进口数量调控，未来我国牛肉进口大概率会呈现量减价增的趋势。这种变化对于国内肉牛产业而言，既是挑战也是机遇。挑战在于短期内，消费者可能需要面对更高价格的牛肉，部分依赖进口牛肉的餐饮企业和加工企业的成本也会上升；机遇则在于，国内肉牛养殖企业将迎来更广阔的市场空间，本土肉牛产业将获得更多发展的机会，有助于推动产业的转型升级和结构优化。

  国产展望：类似 2019 猪周期的出清行情

  回顾 2019 年，生猪养殖行业经历了一场深刻变革，非洲猪瘟疫情的爆发成为这场变革的导火索。在疫情的影响下，能繁母猪数量大幅减少，据业内人士估算，当时能繁母猪数量减少了 30% - 40% 。这一重大变化使得生猪供给在短时间内急剧下降，市场上生猪供不应求，价格随之大幅上涨。2019 年二季度猪价开始上行，最高达到 40 元 / 公斤，2020 年全年，猪价几乎都在 30 元 / 公斤以上运行 。这一轮猪周期的价格波动幅度之大、持续时间之长，让整个行业深刻认识到市场供需关系的强大影响力。

  将目光聚焦于当下的肉牛养殖行业，会发现其与 2019 年前的生猪养殖行业存在诸多相似之处。目前，国内肉牛养殖仍以散户为主，这种分散的养殖格局难以形成强大的竞争力。据相关数据显示，内蒙古肉牛产业散户占比高达 80% - 85%，规模化养殖仅占 10% - 20% 。在这种格局下，各环节信息严重不对称，养殖户难以准确把握市场动态。当市场行情发生变化时，养殖户往往无法及时做出正确决策，导致养殖效益受到影响。而且，肉牛的出栏滞后时间明显长于生猪，从母牛受精到成熟育肥牛，养殖周期在 3 年左右 ，这使得市场调整速度缓慢。当市场供过于求时，养殖户不能迅速减少养殖数量，导致市场上肉牛供应量持续增加，价格进一步下跌；而当市场供不应求时，养殖户也不能快速增加养殖数量以满足市场需求，从而错失市场机会。

  在长期深度亏损状态下，行业产能及存栏量大概率出现过度调整情况。以阿木古楞的养殖场为例，在 2023 年秋季还有 680 头繁殖母牛，到现在已减产至 400 头 。在内蒙古，当地母牛屠宰淘汰率在 2024 年下半年达到 20% - 30%，而在正常年份，这一比例仅为百分之十几 。这种大规模的减产和淘汰，使得行业产能迅速下降。随着产能的下降，市场上的肉牛供应量也会逐渐减少，当供应量减少到一定程度时，供不应求的局面就会出现，从而推动牛肉价格上涨。国信证券认为，这种情况可能会孕育类似 2019 年猪周期的大级别行情。一旦行情反转，肉牛价格上涨，养殖户的利润空间将被大幅拓宽，长期亏损的局面有望得到扭转。

  风险与挑战：前行路上的隐忧

  在肉牛行业看似充满希望的发展前景背后，实则存在诸多风险与挑战，这些不确定因素对行业的稳定发展构成潜在威胁。

  养殖疫病是肉牛养殖过程中不可忽视的重大风险。肉牛一旦感染疫病，不仅会影响其生长速度和肉质品质，严重时甚至会导致牛只死亡，给养殖户带来巨大经济损失。如口蹄疫、牛结节性皮肤病等疫病，传播速度快、危害范围广。一旦疫情爆发，整个养殖场甚至周边地区的肉牛都可能受到波及。为防控疫病，养殖户需要投入大量资金用于疫苗接种、消毒防疫等工作，这无疑增加了养殖成本。若疫情得不到有效控制，市场上的肉牛供应量也会受到影响，进而引发牛肉价格波动。

  宏观经济景气程度对牛肉需求的影响也十分显著。在经济繁荣时期，人们收入水平提高，消费能力增强，对牛肉等高品质肉类的需求也会相应增加。餐厅会推出更多以牛肉为主的菜品，家庭购买牛肉的频率和数量也会上升，这对肉牛养殖行业而言是利好消息。然而，当经济陷入衰退或增长放缓时，人们往往会削减开支，减少对非必需品的消费。牛肉作为相对高价的肉类产品，其需求可能会受到较大冲击。餐饮行业客流量会减少，家庭也会选择更便宜的肉类替代品，这将导致牛肉市场需求下降，价格下跌，养殖户的销售面临困难，利润空间被压缩。

  牛肉价格上涨不及预期也是困扰行业的一大难题。尽管从市场供需关系和行业发展趋势来看，肉牛价格有望迎来上涨，但在实际市场运行中，受多种因素综合作用，价格上涨可能无法达到预期水平。若进口牛肉数量未得到有效控制，或者国内肉牛产能出清速度较慢，市场上牛肉供应量仍然充足，那么即使需求有所增加，价格上涨幅度也会受到限制。若消费者消费观念和偏好发生变化，对牛肉需求增长不如预期，也会影响价格走势。牛肉价格上涨不及预期，养殖户的利润就难以有效提升，长期亏损局面可能无法得到根本扭转，这将打击养殖户的积极性，影响行业后续发展。

  进口调控政策落地不及预期同样给行业带来风险。当前，国内已启动进口牛肉保障调查，旨在通过政策调控减少进口牛肉对国内市场的冲击，保护本土肉牛养殖产业。但政策的制定和实施过程存在诸多不确定性。从政策制定层面来看，需要综合考虑国内外市场供需关系、贸易政策、消费者利益等多方面因素，平衡各方利益并非易事。在实施过程中，可能会面临执行不到位、监管漏洞等问题。一些不法商家可能会通过走私等非法手段进口牛肉，逃避政策监管，这将导致市场上进口牛肉数量仍然过多，无法实现政策预期的调控效果。进口调控政策落地不及预期，国内肉牛养殖企业将继续面临来自进口牛肉的激烈竞争，生存和发展空间将受到挤压。

  行业机遇与展望：迎接周期反转

  若国信证券的预测准确，2025 - 2027 年肉牛供给反转将为养殖户和投资者带来难得的机遇。对于养殖户而言，肉牛出栏价的上涨意味着利润空间的大幅提升。当肉牛出栏价高点有望达 60 元 /kg 以上时，单头养殖利润有望达到历史新高 。这对于那些在行业低谷期坚守的养殖户来说，无疑是迎来了发展转机。他们可通过合理安排养殖规模和出栏时间，充分利用这波市场行情，实现经济收益的最大化。

  从投资者角度来看，肉牛养殖行业将成为极具吸引力的投资领域。随着市场行情反转，相关企业的业绩有望显著改善，其股票价值也可能随之上升。投资者可通过购买肉牛养殖企业的股票、债券，或者直接投资养殖场等方式，参与到这个行业中来，分享行业发展带来的红利。一些专注于肉牛养殖的上市公司，如福成股份等，可能会成为投资者关注的焦点。在市场行情向好的情况下，这些公司的股价可能会出现上涨，为投资者带来丰厚回报。

  在把握机遇的同时，养殖户和投资者也需密切关注国际市场变化和国内养殖模式创新。国际市场上，美国、巴西等主要牛肉出口国的政策调整、气候灾害等因素，都可能对全球牛肉市场的供需关系和价格走势产生影响。若美国出台新的农业补贴政策，鼓励本国肉牛养殖，可能会增加美国牛肉产量，从而对全球牛肉价格产生下行压力。因此，及时了解国际市场动态，做好应对措施，对养殖户和投资者至关重要。

  国内养殖模式创新也是推动行业可持续发展的关键。当前，国内肉牛养殖以散户为主的模式存在诸多弊端，如信息不对称、成本高、抗风险能力弱等。为提高养殖效率和竞争力，需推动养殖模式向规模化、标准化、智能化方向转变。一些企业已开始尝试运用现代科技手段，如物联网、大数据、人工智能等，实现对肉牛养殖全过程的精准管理。通过在牛身上佩戴智能设备，可实时监测牛的生长状况、健康状况、饮食情况等信息，及时发现问题并采取措施解决。智能化的养殖设备还可实现自动投喂、自动清洁等功能，大大提高了养殖效率，降低了人工成本。

  从长远来看，随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，对牛肉的需求将持续增长。肉牛养殖行业具有广阔的发展前景。通过加强国际市场合作，优化国内养殖模式，提高养殖技术水平，肉牛养殖行业有望实现可持续发展，为消费者提供更加优质、安全的牛肉产品，为养殖户和投资者创造更多价值。